从“买买买”到“卖卖卖”海航债务危机迷局

作者:赵正 | 发表时间:2018-04-11 15:40:13 0 条评论

  2017年年底海航集团债务危机终于爆发,并且一直持续发酵。

  一直以“买买买”著称的海航不得不停下并购的步伐,仓促地解决自己的资金链危机,迅速转变为“卖卖卖”模式。因此,这几个月以来,海航集团一直都处于舆论的风口浪尖上。

  短短20年时间,海航集团就从一个地方的小航空公司,超越国有三大航空公司,成为中国最大的航空集团。2017年《财富》世界500强排行榜上,海航集团以530亿美元的收入赫然位列榜单第170位,这也是国内唯一一家航空企业上榜世界500强。而前一年海航集团才排名《财富》世界500强第353位,蹿升速度令人咋舌。在外界眼中,海航的扩张之路可以用“不走寻常路”来形容。

  始于2004年的海航全球并购战略,其实一直都备受质疑,最核心的问题就是资金。2017年年底终于集中爆发出来,而且是一发不可收拾,直接的导火索就是海航系的10家上市公司其中有7家突然遭遇停牌,异乎寻常,将海航资金链困局全面曝光。

  面对外界的高度关注,2017年1月18日,海航集团董事会主席陈峰终于打破沉默,站出来承认海航目前正在面临资金流动性的问题。尽管海航旗下的多家上市公司都相继停牌,海航方面却表示,上市公司停牌与集团流动性问题无关。但是这样的解释显得相当苍白。

  对于海航集团深陷的债务危机,《商学院》杂志记者多次联系了多位海航集团和旗下相关公司的公关负责人,截至发稿前,均未回应。

  实施并购战略 规模迅速扩张

  不同于根正苗红的国有三大航空,1993年成立的海南航空底子就是一个地方小航空公司,从“出生”那一刻就面临资金难的问题。启动资金1000万元对于别的企业也许是一笔大数字,但是对于一家航空公司而言,简直就是捉襟见肘,都不够买一架飞机的翅膀。然而,也许就是因为“出生”时就面临缺钱、面临尴尬,才造就了海航不同寻常的发展之路。

  在航空业,海航的创始人陈峰是一个又神秘又传奇的人物,很多人都不清楚陈峰是如何长袖善舞地玩转资本市场,让海航集团像吹了气一样膨胀起来。但是最初,陈峰却是凭借着不输于相声演员的口才说服了银行,在仅仅有1000万元启动资金的情况下,就贷款给海航买飞机。而借款的担保对象就是还没买回来的飞机。

  早在2011年,《南方周末》就有报道称,海航创业时将飞机“一变二”的时代,当时的管理层就从国际投资者那里掌握了飞机融资租赁的“核心机密”:那就是在将飞机作为固定资产抵押贷款的同时,还可以将有关航线的未来收益权以“期货”方式再度抵押贷款。由于国内银行早期一般只接受固定资产抵押,所以航线收益“期权”抵押一般是由经验丰富的外资投行来完成。海航在最初的几年巧妙地利用资产杠杆获得了快速的发展,并且赶上了中国航空业大发展的阶段,连续十年保持盈利,成为国内航空业发展最快的地方航空公司。

  然而,一场突如其来的“非典”改变了海航的发展走势和发展模式。2003年的“非典”令国内航空业遭受沉重打击,海南航空也遭遇了灾难性的打击,连续盈利10年的好业绩戛然而止,当年就亏损15亿元。这让陈峰认识到航空运输盈利的脆弱性,单一的产业非常容易受到能源以及外部大环境的影响,只有多元化战略才可以有效地规避这种经营风险。

  痛定思痛,2003年9月,海航宣布实施产业链延伸和多元化战略转型,于是,一场停不下来的全球并购于2004年拉开帷幕,而收购战略的敲门砖就是开通国际航线。此后,海航集团围绕新航线的开辟,开始了一系列的全球化收购。

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